政府投资基金设立速度和规模正加速攀升—迈达

　　政府投资基金设立速度和规模正加速攀升—迈达克官网探索院连合《机构投资者评论IIR》等重磅启动“2022-2023年度政府投资

　　咱们通过机构走访、问卷调研、数据搜求，并参照CVSource投中数据、执中数据等，举行归纳阐明，对各地方政府投资基金（注：邦度级政府投资基金不正在咱们此次评议边界之列）的计谋目的、财政效益和处理秤谌等方面举行归纳评议。

　　透过这份政府投资基金逐鹿力评议探索呈报，咱们尽力客观、公允地发现各地方政府投资基金正在供职区域经济发达、推进家产调剂升级、提拔区域改进创业逐鹿力等方面的代价与孝敬。

　　近年，政府投资基金发达迅猛，成为私募股权墟市主要的活水源泉。正在推进股权投资墟市矫健发达、诱导新兴家产发达、推进家产优化升级、撬动社会资金加入、普及财务资金欺骗作用等各方面，政府投资基金都阐明了主要效率。

　　咱们看到，政府投资基金正在寰宇落地吐花，逐步从东部环渤海、长三角及珠三角等富强区域向中西部区域延长，而且存正在从省级、市级向区县级下重的趋向。同时，基于对政府投资基金运作的愈加熟练，以及对本质招引后果的考量，主动处理基金滥觞成为很众地方政府抉择发力的要点对象。

　　别的值得戒备的是，本年今后，政府投资基金设立速率和领域正加快攀升。安徽、江西、上海、广州、重庆、杭州等众地发现出千亿级政府投资基金，新一代消息手艺、半导体、新能源汽车等行业范畴，是其要点诱导的家产对象。

　　正在此配景下，模范政府投资基金发达，对政府投资基金实行有用监禁的需求日益上升。本质上，焦点及地方监禁机构仍旧揭晓了众项强化政府投资基金墟市化运作机制的闭连计谋，与之配套的监禁系统正正在慢慢修筑。

　　此时，咱们揭晓这份呈报可谓适逢那时，咱们也生气，这份呈报为政府投资基金模范矫健发达孝敬绵薄之力。

　　通过对各政府投资基金的问卷调研与访说，连结CVSource投中数据、执中数据等统计，咱们正在探索中有几项中央发觉：

　　1.正在领域方面，政府投资基金设立数目和领域正在2016年前后到达拉长顶峰期，随后政府投资基金每年的新增设立速率有所回落，逐步步入稳步拉长期。截至2023年7月底，各级政府共设立1568只政府投资基金，本身领域累计约2.84万亿元。

　　均匀来看，从2013到2022年的过去十年间，政府投资基金数目加众1318只，CAGR（复合年均拉长率）为24.50%；政府投资基金本身领域加众26371亿元，CAGR为44.34%。

　　2.正在设立区域方面，北上广深以及江苏、浙江等沿海富强区域政府投资基金越发活动。此中，华东区域政府投资基金本身领域增量最众，中西部区域也逐步知道到政府投资基金的代价，安徽、江西、重庆等省市都有新创议设立千亿级领域的基金，“家产基金集群”观念正正在饱起。

　　3.正在投资对象方面，各地政府投资基金众目标于投资新兴家产、进步创修业等范畴。的确包含新一代消息手艺、、汽车、进步创修、、新资料等，同时，也有政府投资基金推动投资绿色食物、有色金属等地方特点家产发达。

　　4.正在投资阶段方面，涌现越来越众撑持子基金投资于早期阶段的天使诱导基金、创业投资诱导基金。同时，诸众政府投资基金并不排斥子基金对后期阶段项目标投资，由于成熟期企业正在落实政府家产、就业与税收方面计谋后果越发立竿睹影。

　　5.正在投资战术方面，政府投资基金采用直接参股子基金的架构仍是主流，发展直投和跟进投资的政府投资基金露出逐步增加的态势。另外，S战术成为新兴趋向。少少头部政府投资基金仍旧设立S基金、发展S营业，巨额区域的政府投资基金也正在主动探寻组修S基金，竣工新老基金接续和资金有序活动。

　　6.正在计谋效力方面，众半政府投资基金对外地要点家产与家产转型的鼓吹后果昭着，众半子基金也许竣工社会化募资，子基金与直接投资企业对外地税收、就业带来孝敬。同时，政府投资基金对子基金的返投倍数、返投认定格式央浼逐步放宽。相当比例政府投资基金对子基金有计谋让利。

　　7.正在处理效力方面，绝民众半政府投资基金，修筑了健康的轨制和模范的操作流程、美满的风控机制、能用消息化摆设赋能子基金挑选和投后供职。有相当部门政府投资基金修筑ESG/仔肩投资战术目的及评议系统，以及合理的慰勉机制。少部门政府投资基金酿成有明晰细则条件和可操作性的容错机制。

　　8.正在资金作用方面，相当部门政府投资基金承诺披露年度新增投资基金/项目数目与领域，参股子基金所投企业的上市数目等消息，但众半政府投资基金小心披露本质退出金额和账面回报。

　　从2002年1月“中闭村创业投资诱导资金”正式设立并加入运作至今，我邦政府投资基金的发达仍旧有20余年。咱们以为，政府投资基金源委探寻试点的1.0时间、所有吐花的2.0时间，今朝仍旧进入精耕细作的3.0时间。

　　2002年1月，管委会鉴戒以色列政府推进创业投资发达的经历，出资设立了“创业投资诱导资金”，首要是以跟进投资的格式推动合营的创业投资机构投资中闭村科技园区的高科技企业。

　　这是我邦第一只由政府出资设立的具有“诱导”之名的创业投资诱导基金，也由此开启了政府投资基金早期试点探寻的1.0时间。

　　正在当时的时间配景下，早期企业通俗存正在茂盛的融资需求，但因为投资危险亦很高，社会资金投资愿望普通不强，存正在必然的墟市失灵情景。另一方面，早期企业对付邦度改进发达和经济转型的道理又很是巨大。政府投资基金运作的道理正在于，通过补贴拨款、直接投资以及委托专业机构举行资金处理等格式，为社会资金补充收益或者与之共担危险，让早期企业也许取得融资、竣工发达。

　　2015年，财务部宣告《政府投资基金暂行处理主见》（简称《主见》）。《主见》提到，政府投资基金是指由各级政府通过预算调度，以稀少出资或与社会资金联合出资设立，采用股权投资等墟市化格式，诱导社会各样资金投资经济社会发达的要点范畴和微弱枢纽，撑持闭连家产和范畴发达的资金。

　　该《主见》的出台具有划时间道理，它意味着政府对企业的资金撑持，由财务直接补贴完整转折为以政府投资基金为主的墟市化运作格式。由此，赓续数年的高潮涌现，政府投资基金的发达迈入从焦点到地方所有吐花的2.0时间。清科探索中央的数据显示，从2014到2016年，政府投资基金的设立数目和领域均走高，并正在2016年到达高峰。2016年新增政府投资基金410只，基金领域到达5467亿元。

　　2015年12月设立的“湖北省长江经济带家产基金”（简称“长江家产基金”），是那有时期的代外性基金。当时，湖北省财务出资400亿元创议设立家产诱导基金，根据“政府诱导、墟市运作、分类处理、防备危险”规则，吸引邦外里各样资金合营创议设立若干只家产投资基金，生气10年构修总领域为2000亿元的母基金群，再通过设立子基金或巨大项目直接投资格式，策动1万亿元的社会投资。

　　时至2022年1月，跟着原湖北省众家股权投资诱导基金/诱导基金处理公司统一组修“长江家产投资集团”，长江家产基金的史乘功过也不必评说。

　　近年来，跟着地方政府对政府投资基金的运作愈加熟习，“资金招商”“基金招商”正在引颈地方家产发达方面的效率日益非常，咱们以为政府投资基金的发达仍旧迈入精耕细作的3.0时间。

　　地方政府的主动处理才气正连续巩固，更尊敬政府投资基金用具行使带来的本质家产招商后果。由此，千亿级基金集群正在众地振兴，地方政府生气借此打制高能级家产集群。同时，跟着政府投资基金存量优化时间的到来，地方政府也生气通过优化整合的格式酿成协力、打响基金的品牌著名度。

　　原来千亿级家产基金集群并不罕睹，2022年下半年今后，就有深圳、上海、广州等地均设立闭连基金集群。进入2023年，安徽、江西、上海、广州、重庆、杭州等众地纷纷揭橥设立千亿领域的政府投资基金，进一步优化整合外地资源，通过基金集群策动撑持外地特点家产集群发达。

　　譬喻正在本年5月，重庆设立总领域2000亿元的重庆家产投资母基金，力求通过放大效应，酿成超6000亿元的家产基金集群，并策动超万亿元重庆进步创修业投资。

　　6月，江西组修总领域达3000亿元的江西省摩登家产诱导基金。该诱导基金首批领域达1500亿元，省级母基金出资300亿元，撬动市、县（区）资金，金融机构资金、社会资金及股东资金1200亿元，努力于精准扶助江西省家产培养发达及转型升级，加疾构修江西摩登化家产系统。

　　7月，总领域达2000亿元的广州市根蒂步骤家产发达基金揭橥竣工立案。基金首期召募领域500亿元，首期实缴3000万元，选用母子基金架构格式运作。

　　从海外的经历来看，家产集群的吸附效应和正向轮回才气对付改进创业的助力仍旧取得验证。基石资金董事长张维曾以硅谷举例指出，硅谷是一个由大型科技企业生态汇集、资金汇集、人才和手艺汇集构成的铁三角，正在上逛酿成了家产的集聚与协同，不才逛则酿成了人才与手艺的外溢，外溢的人才和手艺碰到资金就容易创业，因为有家产链的团结配套，创业就容易博得告捷。

　　固然硅谷的告捷并非原因于政府筹划，但动作具有后发上风的中邦，则有诸众可鉴戒之处。张维提到，对付追逐型经济来讲，有为政府的筹划和撑持吵嘴常主要的。必要构修有为政府、杰出企业家、改进资金的“三螺旋”，招引或培养家产链中央企业，继而策动全家产链发达，酿成大型科技企业生态汇集、人才手艺汇集、资金资金汇集的铁三角形式，并竣工自我推进和有机轮回。

　　越来越众的地方政府也滥觞认识到家产鸠合所形成的盈利。从本年今后官宣的千亿级别政府投资基金来看，家产鸠合的贪图相称昭着，根基都正在缠绕有地方特点的科技类新兴家产举行构造。同时，各地还纷纷对存量基金举行整合，酿成大领域的家产基金群。一方面，大资金鸠合能够有力撑持芯片、等硬科技家产的发达。同时，完全的基金系统能够完婚分别阶段、体量的科技改进企业，助力家产生态的酿成。

　　本年6月，杭州揭橥整合组修杭州科创基金、杭州改进基金和杭州并购基金三大母基金，由其列入投资N只行业母基金、子基金、专项子基金等，最终酿成总领域超3000亿元的“3+N”杭州基金集群。

　　此中，供职于始创期的杭州科创基金，领域1000亿元。整合科技成效转化基金、天使诱导基金、创投诱导基金、跨境诱导基金和投发基金等，升级打制领域1000亿元的“杭州科创基金”。

　　2022年6月，姑苏改进投资集团正式亮相。它由此前已存正在的姑苏邦发创投、姑苏产投集团、姑苏科创投、姑苏天使母基金和姑苏基金整合创立，注册资金达180亿元，从净资产和处理领域看，已跻身邦内创投第一方阵。

　　此前，尚有无锡市政府主导整合外地首要投资力气创立锡创投。目前，锡创投成为一家集种子、天使、创业、股权、并购基金为一体的邦有创投契构，处理领域到达约2000亿元。

　　21世纪创投探索院正在调研中发觉，这种整合优化是赓续激起改进生机、鼓吹政府投资基金良性发达的须要措施。以往，政府投资基金从省市到区县、街道处处吐花，酿成众个政府投资基金的出资和运营主体。从市级层面思索，这相当于财务资金给到分别运营主体后，正在内部酿成逐鹿相闭，以至带来内卷和内耗。

　　把相似本能的这些基金平台划归到市级团结平台主体举行重组，一方面也许省略内部无效逐鹿，另一方面，也许提拔政府投资基金运营主体的资金势力、筹划层级、品牌影响力，助助外地基金正在跟其他省市政府投资基金的比拼中巩固逐鹿力，也为招商引资带来上风。

　　但必要戒备的是，分别地方之间同样存正在相似属性政府投资基金逐鹿酿成内耗的景色。譬喻，本年很众地方都争相设立政府投资基金投资新能源、进步创修等范畴，酿成必然的泡沫。此时，焦点层面团结谐和的效率将更为非常。

　　政府投资基金的投资目的，通俗存正在寻求“既要、又要、还要、更要”的特色。的确来说，其既要撑持邦度战术性新兴家产发达、投早投小，又要餍足地方招商引资需求、鼓吹外地家产转型升级发达，还要确保邦有资产保值增值、带来经济效益，更要看重投资危险的把控。

　　21世纪创投探索院正在调研访说中发觉，各家政府投资基金处理机构正在连续举行改进探寻和试验，尽最大戮力竣工众元化目的。

　　譬喻，粤科母基金董事长陈志曾呈现，单靠一家机构的力气确实很难杀青如此的众元化目的。粤科母基金生气阐明“科技+金融+家产”的归纳上风，通过“创投连合体”的新型营业形式，竣工合营共赢。

　　东方邦资董事长、总司理张彦红曾说到，不会把竣工众元化目的的压力转嫁给子基金团队，而是将资金招商的职分首要放正在纯邦资系统竣工，再通过正在分别资金性子和家产板块的构造来竣工“既要、又要、还要”。

　　咱们以为，众元化目的的竣工，对政府投资基金处理机构的项目研判才气、家产资源牵引才气、危险与收益平均才气等带来诸众磨练。处理机构必要正在对地方家产深度分解的根蒂上，再去做投资决议。而且连续精进处理，美满本身风控机制、慰勉机制和容错机制。

　　当“基金招商”正在寰宇各地蔚然成风，“合肥形式”“姑苏形式”时常为业内所赞许。纵使各地天资基因禀赋有所分别、不成浅易复制，但仍有共通之处可供鉴戒。

　　总结来看，为了竣工众元化的投资目的，政府投资基金的处理团队正在投项目之前，最先该当对地方家产酿成充盈分解，酿成明晰的家产定位。其次是拓展目的项目资源，知道目的项目正在哪里、有何如的需求、是否有投资扩产铺排等。然后才是上门招引，对目的项目周密尽调，最终竣工项目标落地。

　　但投资总有危险，地方基金的处理机构能够跟墟市化卓越基金处理团队合营的格式，借助他们对项目标专业化研判才气，尽量省略投资危险。

　　同时，惠州邦投党委副书记、总司理兼惠州家产母基金董事长李俊峰曾提到，连结过往二级墟市投资经历，一级墟市投资也能够走向量化阶段。譬喻对投资主体配置众因子目标，通过目标正在量化的根蒂上叠加人工的判决，会让危险把控越发所有。

　　危险把控除外，还须连续美满容错机制。深圳市金融平稳发达探索院理事长、寰宇社会保护基金理事会原副理事长王忠民正在21世纪创投探索院主办的一场内部门享勾当上，曾说到容错机制修筑的主要性。

　　他指出，对邦资处理机构来说，假若直投了100个项目，此中99个都告捷了，可是有一个项目投资障碍了，就必要有人工此担当仔肩。这导致邦资处理机构正在做股权投资时，容易涌现危险厌烦作为。但原来股权投资基金是散开投资的战术，用告捷项目取得的收益遮盖障碍项目带来的耗损，单个项目标投资障碍是能够容纳的。

　　由此，对危险举行容纳、修筑对等的慰勉机制和统制机制，也许正在有用限度GP或许产生的处理危险的同时，餍足基金的收益需求，带来平稳的资金回报。改进性地利用差别投票权和差别分拨权举行来往布局的打算，或者也许带来更好的投资后果。

　　目前，政府投资基金的慰勉机制仍旧逐步酿成。一份正在本年揭晓的《2022邦有创投契构和政府投资基金慰勉与容错机制》考查结果显示，正在109家列入调研的邦有投资机构中，56%修筑了慰勉机制，较2020年拉长近12.5%。

　　但必要戒备的是，慰勉机制仍有较大的改良空间。正在受访机构中，对现有慰勉机制评议方面，仅有22家（20.18%）机构呈现机构内部有相对墟市化的慰勉机制，斗劲惬心，其余受访机构均提出了厘正成睹。普通响应的题目包含：缺乏慰勉机制、有慰勉机制可是可操作性不强、有可操作但限度性条件偏众且阻挠易到达等。

　　正在容错机制方面，上述考查显示，61.47%的受访机构修筑了容错机制，较2020年拉长9个百分点。别的，容错机制操作性不强是目前邦有创投主局面临的普通题目。有49家（44.95%）机构呈现，机构的容错机制规则性条件偏众，可操作性不强。以为容错机制具备可操作性的机构，仅有18家（16.52%）。

　　2021年7月21日，邦度发改委下发《闭于推论鉴戒深圳经济特区改进方法和经历做法的闭照》。提出要阐明政府投资杠杆效率，组修早期创业投资诱导基金，对子基金正在项目投资经过中的逾额收益全数让与，同时最高担当子基金正在简单项目上40%的投资危险，助力种子期、始创期企业越过“仙逝谷”。

　　21世纪创投探索院正在调研中发觉，少部门政府投资基金仍旧先行先试，酿成有明晰细则条件和可操作性的容错机制。这也让外地处理团队越发敢闯敢干，最终竣工地方家产升级、邦有资产保值增值的众赢后果。

　　譬喻2021年9月，《无锡市天使投资诱导基金处理暂行主见》中划定，容亏机制上，团体容亏最高40%，亏空进步40%的部门，先由天使基金危险打算金补充，亏欠部门以原天使处理人的收益奖赏为限举行补充。

　　《姑苏市天使投资诱导基金处理主见》也对容错机制举行了周密划定。第二十三条指出，正在天使基金运营处理中，相符以下情景之一的，对处理公司处理职员和投委会职员不作负向评议，催促处理职员实时整改和纠错纠偏。

　　所涵盖的情景包含，“根据市委、市政府决议铺排，正在寰宇无先例可循或者计谋界线不明晰而产生偏向，产生墟市（筹备）危险，因先行先试而涌现失误或者未到达预期后果的”、“根据市委、市政府决议铺排，正在天使基金运作经过中，基金绩效根据全数人命周期予以评定，单个子基金或者所投片面项目变成投资亏空的。”等。

　　同时，第二十五条指出，子基金算帐时亏空正在20%（含本数）以内，能够不申请启动步伐而对闭连职员不予追责；当子基金算帐时亏空进步20%的，基金管委会启动步伐；处理公司以为相符本主见第二十三条情景的，也能够向基金管委会提出考查申请。

　　正在前文中，咱们阐明了政府投资基金正在3.0时间，投资主体的优化整合与千亿基金集群的振兴组成这有时期的首要特质。同时，咱们也阐明了正在“既要、又要、还要、更要”目的下，政府投资基金连续精进处理，竣工风控、慰勉与容错机制的慢慢美满。

　　本篇首要聚焦政府投资基金正在资金作用提拔上的探寻。近年，地方政府也面对必然的财务压力，为了把钱花正在刀刃上、最大控制地带来本质招引后果，自修团队加大正在直投营业上的加入成为很众地方政府抉择发力的要点对象。

　　同时，退出渠道的通行，对付一级墟市的正轮回、资金利用作用的提拔也相称主要。2016年前后，曾涌现政府投资基金设立的顶峰期。今朝，这一批创立的政府投资基金正在近年连续进入退出期。S来往用具的巨额利用，成为丰厚退出渠道、疏通退出“堰塞湖”的首要措施。

　　近年，部门政府投资基金处理团队抉择加大直投比重，更直接地推进家产落地或竣工更高经济效益。21世纪创投探索院正在调研中发觉，这种景色正在低线都会越发昭着。

　　比如，与大都会重视于设立母基金对外投资GP分别，位于西北的榆煤基金正在实验经过中，确立直投营业为主的投资思绪。对此，榆煤基金总司理秦笙阐明称，首要理由正在于，跟一线都会、省会都会比拟，三四线都会家产禀赋分别，政府投资基金的投资诉求也不尽相似。

　　正在上海、深圳等一线都会，外地家产发达仍旧到达必然的体量和领域，酿成家产集群。外地政府投资基金墟市化水准很是高，首要是寻求资金的保值增值，返投央浼并不会太高，也相称容易到达。

　　而正在榆林如此的三四线都会，当地没有酿成异常完全的家产集群。复活气通过政府投资基金招引边疆优质项目来当地落地，以此酿成家产集群。由此，政府投资基金对家产落地的诉求会很是高。

　　如此的诉求差别意味着，外部GP团队容易正在一线都会、省会都会募资后竣工返投目的，投出好项目。但很难正在三四线都会对外地家产酿成深远探索与资源维系，进而难以竣工资金招商的首要目的，推进企业正在外地投产、扩产。思索到投资外部GP对外地家产的鼓吹后果或许没有那么明显，榆煤基金抉择将更庞大、更艰巨的直投动作首要营业形式。

　　这种形式也为榆煤基金的投资带来不错的招引后果。21世纪创投探索院取得的一组数据显示，截至2023年4月，榆煤基金所投项目正在榆林落地率到达70%，边疆项目正在榆林返投扩产的返投倍数进步8倍。团队通过资金招商格式投资的项目，策动投资进步70亿元，加众利税估计进步15亿元，创培养业进步2000人。

　　正在位于广东的百年工业之城江门，江门金控董事长梁军华也曾呈现，跟着对政府投资基金的运作愈加熟习，主动处理基金成为团队的重中之重。团队从昨年滥觞要点打制专业化直投团队，这对本身的处理才气、投研才气、当地家产认知分解才气也提出了更高央浼。

　　政府投资基金巩固直投团队的摆设，是主动处理越发深远的外示。但必要戒备的是，倘若处理团队的直接投资经历和人才仍相对坏处，贸然增添直接投资或许面对较高的项目危险。咱们正在调研中发觉，少少政府投资基金正在通过向富强都会墟市化选聘职业司理人的格式，巩固直投团队的专业化才气。

　　当政府投资基金巩固本身直投力气，是否与墟市化GP酿成逐鹿相闭？咱们看到，两边间更众外示的是竞合相闭。政府投资基金也生气抉择也许长远奉陪、联合滋长的GP团队去酿成合作无懈，从而低重投资危险。

　　近年，S基金来往被看作是助助行业走出活动性逆境的改进格式。巨额政府投资基金已滥觞探寻将S基金纳入其运作形式，上海、深圳等众地连续创立S基金同盟。当退出渠道日渐丰厚，政府投资资金的利用作用也取得提拔。

　　2022年9月，邦内首个S基金同盟—上海S基金同盟正式揭牌，创议人之一为地方政府投资基金上海科创母基金，同盟成员还包含深创投和北京科创基金等。

　　本年5月，上海邦资系统第一支创投类S基金——上海科创接力一期基金正式亮相。这是中基协私募新规施行今后立案的首支S基金，也是业内首支集聚银行、证券、保障等众类型金融资金以及众地邦有资金、诱导基金的S基金，由上海科创基金负担处理人。

　　本年6月，深圳S基金同盟正式创立。该同盟以深圳私募基金业协会S基金专业委员会为框架设立，深创投、达晨财智、深圳市天使投资诱导基金处理有限公司、越秀家产基金等构成的S基金专业委员会将动作同盟常设机构。

　　S基金也许取得青睐的首要理由正在于，S基金投资集成浩繁长处，譬喻底层资产相对明显、投资周期相对较短、资产活动性较高、也许低重盲池危险等。统计数据注解，S基金的事迹均匀显示好于大凡的私募基金。

　　是以，无论是政府投资机构、邦资、金融机构，仍旧墟市化母基金、S基金、墟市化GP等，都对S基金来往显示出列入主动性。2022年，海外私募股权二级墟市的来往总量进步1000亿美元。而中邦私募股权二级墟市正在2022年的来往金额也打破1000亿公民币大闭，近三年复合拉长率到达了73%。

　　目前，私人和企业投资者仍是邦内私募二级墟市相对活动的群体。但真正对墟市放大起到推波助澜效率的，仍旧巨额的政府投资基金、邦资和金融机构。2022年，政府基金成为私募二级墟市中交易两边来往资金体量最大的主体，而金融机构则稳坐第二大来往额的来往。

　　但值得戒备的是，与海外分别，中邦S墟市最常睹且主要的题目是估值订价。对付邦资和政府投资基金来说，无论是动作买方仍旧卖方，其面对的合规困难比估值订价困难更为庞大。同时，诸众邦资和政府投资基金并不以财政诉求动作独一考量，普及了来往的庞大水准。