2023年集运市场面临着前所未有的压力Thursday,Jul

　　2023年集运市场面临着前所未有的压力Thursday, July 18, 2024集运指数（欧线日起正在上期能源上市交往。8月17日，上期能源颁布合照显示，集运指数（欧线点；集运指数（欧线）期货按交易双向持仓量收取交往包管金；交割手续费为交割金额的万分之零点二。

　　据领悟，集运指数（欧线）期货是邦内首个航运期货色种，其标的指数是上海航交所颁布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航路），任职于邦际集装箱欧线货品运输。同时，集运指数（欧线）期货是我邦第一个正在商品期货交往所上市的指数类、现金交割的期货色种，也是第一个任职类期货色种。另外，举动境内特定种类，集运指数（欧线）期货面向环球交往者绽放，引入境内社交易者插足交往，并利用国民币举动计价和结算钱币。

　　从环球运价指数近况来看，中信期货探索所航运探索团队示意，8月航运定约提价，近期运价满堂高位振荡。8月15日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧线日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）上海——欧洲线日，XSI（Xeneta Shipping Index）远东——欧洲航路日，WCI（World Container Index）远东——欧洲航路日，FBX的远东——欧洲航路美元/FEU。

　　从商场根基面情景理解，该团队以为，目前运价指数处于从超等周期向常态化运营过渡阶段。2020—2022年，因为环球疫情扰动，邦际集装箱航运商场运价展示了较为显然的摇动，运价指数到达史籍高位，目今商场仍处于后疫情工夫运价向常态过渡的阶段。正在需求端，首要显示为近期振荡企稳，中永久下行危急犹存。目前欧元区

　　走势、工业分娩及投资者信念满堂磨底，零售数据环比小幅振荡，6月欧元区工业产出环比升0.5%，就业人数环比增加。研讨到欧元区通胀目今仍有粘性，进口量和零售底部企稳希望小幅上行。本年前5个月，亚洲——欧洲航路集装箱运量同比小幅上升0.3%，地中海地域的需求更具韧性，欧元区联系进口环比小幅振荡，但正在较

　　胀和较高利率布景下，后续欧元区满堂经济下行危急犹存。从短期供应角度来看，短期运力构造根基巩固。从船队增加来看，前几年投放的订单进入聚积交付期，本年前7个月运力同比增加6.9%，船队界限到达2689万TEU，6月份单月交付创史籍新高。2023年，远东——北欧航路条航路，远东——地中海航路数目扩充。目今停航航次总量较少，7月远东——北欧和远东——地中海航路的现实投放运力环比均扩充，占打算运力的92.9%和96.7%。7月大型集装箱船舶航速较客岁同期降低3.7%，闲置运力界限处于低位，口岸拥堵明显改革，船舶准班率提拔至50%以上，商场供应转向偏宽松的时势，但航运定约通过加船减速、闲置运力、船舶检修等不妨庇护短期商场供需平均。同时，航运商场本钱较疫情前展示了必定上行，叠加商场构造情景，商场运价下方生存支柱。从永久供应角度来看，则展现出压力犹存，三大定约或将重构。2023—2025年，估计船队供应增速约为7%，2025年船队界限希望升至3000万TEU以上。研讨到欧洲航路艘、85艘和55艘，合计到达现有船队界限的86.6%。另外，出于邦际海事机合低碳化稽核央求的考量，减速、加船、船型置换趋向将接连。同时，因为2025年头2M定约将崩溃，2024年商场定约能够面对重构，对航路构造和代价也有能够带来必定影响。看向本年的商场情景，

　　傅小燕以为，2023年集运商场面对着空前绝后的压力，首要体此刻交付运力的豪爽增加以及需求端的旺季不旺。遵守常例的逻辑，面对这样大的供需差，运价下跌是合理的。然而能够看到，2023年年头至今，归纳运价指数企稳回升，欧美航路运价神速上涨。探究其来源，她示意最先要领悟环球集运商场的特质，其一，集运商场是垄断竞赛商场。据最新运力数据显示，环球前十大船公司运力占环球总运力的90%以上；其二，集运商场亚欧航路合同续签光阴往往正在1月；其三，集运商场是重资产行业，平常情景下船公司会确保均匀运费高于均匀本钱，更加是上市公司。从2023年上半年颁布的财报可睹，马士基、中远海运、达飞汽船等船公司盈亏尚且庇护平均。然而大批船公司，更加是直客比例高、租船比例高的船公司已陷入亏折。而看向2023年下半年至2024年一季度，商场的交付运力如故较众，此中大于15000TEU的船型大批构造正在欧美线，这成为永久限造运价的要素。正在她看来，降速、停航、绕航、拆解将是来日航运商场的主基调，而通胀高企、运输本钱重心上移，将正在底部支柱运价。另外，区别船公司货量构造、运力构造影响其对本钱和运费的预期，能够参考马士基、中远海运、地中海航运等对运费的预期。

　　从预期角度来看，她示意，假若船公司通过撙节本钱维稳利润，譬喻马士基，遵循2019年其均匀本钱与税前利润率去测算，估算出其能担当的均匀运费约略正在2068美元/FEU，对应欧线美元/FEU，对标欧线点掌握；假假若中远集团，遵守其最低本钱1000美元/FEU去算，其能担当的最低均匀运费正在1250美元/FEU，对应欧线美元/FEU，对标欧线点掌握。是以，从交往所颁布的基准价780点去看，她以为较量倾向于运价低位水准，也反应商场对远期供需的顾忌。对付

　　合约首日战略，中信期货探索所航运探索团队示意，近月EC2404合约能够成为盘面的主力合约，比较目今SCFIS和SCFI的相合，叠加4月为航运商场时节性的低位，是以倡议对该合约偏小幅空头思道，但下方空间有限。从商场构造和本钱角度来看，估计较难跌至2019年的水准。若研讨来岁环球经济满堂苏醒和补库，并对运力治疗较为有用，叠加乐观激情，商场亦有必定上涨的能够。从跨期价差战略来看，他们示意集运指数（欧线）期货为邦内首个任职类期货，底层标的为集装箱运价指数。因为任职具有无形性、弗成积聚性，是以区别合约之间生存一订价差。遵守目今运价走势，当EC2408-EC2404、EC2410-EC2404、EC2412-EC2404之间价差为负或幅度较小，能够试验做众价差。

　　中信期货探索所航运探索团队示意， 集运指数（欧线）期货合约的挂牌价设定较为平正。对应近期运价指数现实走势，较量亲近2023年7月底SCFIS782.81点、当期SCFI 742美元/TEU的运转点位。挂牌价充满研讨了商场周期内正在蜕变趋向和时节性要素，给商场插足方必定的博弈空间，为发展套期保值的客户供给了相对合理的估值。同时，也为保证集运指数（欧线）期货实行稳起步奠定了优异根基，有帮于期货商场充满阐发代价察觉、套期保值等成效，餍足各品种型交往者的插足必要。

　　整个理解来看，招商期货航运探索团队以为，集运指数（欧线）期货的首批合约挂牌基准价为780点，该点位固然与最新一期的上海航运交往所颁布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧线）生存分歧，但原本与本年6、7月份指数点位700—800区间大致相当。“熟练期货商场的投资者都理解，期货代价是交往来日的预期。挂牌的期货首行合约是EC2404，这意味着投资者交往的代价将缠绕2024年4月份的运价水准。从这个角度，不难认识挂牌基准价的设定充满参考了史籍数据。”他们示意，“因为本年7月旺季不旺，导致班轮公司布告正在8月涨价，正在咱们前期的海运费理解中也分解了集装箱商场来日的供需情景，目今来看，欧洲航路来岁或面对强供应、弱需求的时势。是以，挂牌基准价设定为780点较为合理。”

　　期货能源化工高级探索员黄柳楠示意，集运指数（欧线月份运费代价大致相当。这意味着挂牌基准价的拟定直接对首行合约EC2404（2024年4月）的运价水准举行了史籍数据参考和瞻望。这与过去几年（除2021、2022年疫情影响以外）的4月水准大致雷同。从目今看，集运商场新增运力将正在来日一年聚积投放，且欧洲经济疲软，7月欧洲造造业PMI 44.8%，不断6个月环比降低，不断12个月低于50%枯荣线。近期船公司涨价或较难庇护。是以，挂牌基准价设定为780点较量合理。

　　集运指数（欧线）期货上市交往事项上期能源颁布的上市交往相合事项显示，集运指数（欧线日（周五）起上市交往，当日08:55-09:00咸集竞价，09:00开盘。首批挂牌合约为EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412。最新颁布的挂牌基准价为780点。交往包管金为合约价格的12%，按交易双向持仓量收取交往包管金；交往手续费为成交金额的万分之零点一，平今仓交往暂免收交往手续费；涨跌停板幅度为±10%，首日涨跌停板幅度为其2倍；交割手续费为交割金额的万分之零点二。

　　集运指数（欧线）期货合约法规显示，集运指数（欧线）期货合约的交往代码为EC；合约标的物为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航路元；报价单元为指数点；最小转移价位为0.1点；合约月份为2、4、6、8、10、12月；交往光阴为上午9:00-11:30，下昼1:30-3:00和上海邦际能源交往中央法则的其他交往光阴；涨停板幅度不赶上上一交往日结算价±10%；最低交往包管金为合约价格的12%；终末交往日为合约交割月份终末一个发展期货交往的周一（上海邦际能源交往中央能够遵循邦度法定节假日等安排终末交往日）；交割日期同终末交往日；交割格式为现金交割。值得贯注的是，

　　境外商场理解师傅小燕示意，与其他期货色种对标的现货代价颁布频率区别，上海航交所的集运指数每周颁布一次，此中SCFIS（结算运价指数）于每周一下昼15：05颁布。期货上的交割结算价是遵循上海航交地址集运指数（欧线）期货合约终末交往日颁布的、终末交往日前第一、第二个指数日颁布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧线）的算数均匀值。以EC2404合约为例，交割结算价是4月29日、4月22日以及4月15日颁布的SCFIS欧线结算运价指数的算数均匀值。

　　她提示，插足集运指数（欧线）期货的联系交往者假设必要插足套保或者套利操作，一是必要确切认识平常月份和邻近交割月份的界说。二是正在认识上述光阴克日的条件下，贯注申请套保/套利额度的光阴和利用光阴。集运指数（欧线）期货合约的平常月份是指合约挂盘至终末交往日前第八个交往日；集运指数（欧线）期货合约的邻近交割月份是指终末交往日前第七个交往日至终末交往日。

　　与商品期货合约的光阴观点区别，企业插足套保时必要极端贯注，平常月份套保额度申请应该正在该套保所涉合约挂盘至终末交往日前第八个交往日之间提出；邻近月份套保额度申请应该正在该合约交割月份前第一个月的第一个交往日至终末交往日前第五个交往日之间提出。同时该套保额度正在终末交往日前第七个交往日至终末交往日前第三个交往日能够反复利用，自终末交往日前第二个交往日起不得利用。以EC2404合约为例，2024年4月29日（周一）为终末交往日，4月26日、4月25日、4月24日、4月23日、4月22日、4月19日以及4月18日分歧是终末交往日前第一至第七个交往日。贯注点一：假设平常月份套保额度未正在合约挂盘至4月17日之间提出，那么上期能源就会遵守平常月份套保额度与该上市种类邻近交割月份平常持仓限额中的较低程序，转化为邻近交割月份套保额度。贯注点二：反复利用是指平仓后可再开新仓；弗成利用是指不行够开新仓。