文华财经二闯创业板：与客户矛盾不断核心产品

　　文华财经二闯创业板：与客户矛盾不断核心产品被替代风险大左手巨额分红2.4亿元，右手“哭穷”要募资1.29亿添补活动资金，二进宫的上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）此次能利市闯闭吗？

　　文华财经曾于2015年11月申请创业板上市，但于2018年4月被终止审查。2021年6月，该公司再度递交招股书，安排上岸创业板，保荐机构为华泰说合证券，保荐代外人工张溢萍、武祎玮。

　　原料显示，文华财经是邦内紧要的期货往还软件供给商，已与邦内138家期货公司互助，期货公司客户占邦内期货公司总数的92%。该公司要紧产物囊括面向期货公司的投资客户的根基往还软件效劳、用于转移终端的随身行软件以及衍生增值软件。

　　据通晓，文华财经并非初次IPO，2018年其初次IPO被终止，彼时有媒体猜度其IPO终止可以与金融效劳违规相闭。

　　讲述期内，文华财经还曾因提价活跃招致客户抵制，并显露个人客户流失的情景。2020年，该公司两大主旨交易已现筹办颓势，根基往还软件的收入增速大幅低落，随身行软件效劳收入范围同比低落逾3成，该公司或触及功绩天花板，他日生长性存疑。

　　其余，2020年，该公司曾与客户产生牵连，产物被众家期货公司说合抵制。过后，众家期货公司采用独立斥地软件，用于替换文华财经供给的效劳。由此，文华财经的主旨产物面对被替换的危急。

　　值得留神的是，该公司正在IPO前大额分红累计2.4亿元后，正在招股书中流露要召募1.29亿元添补活动性，令人疑惑其为圈钱而提前巨额分红。而募投项目“新一代资管编制斥地项目”他日前景也存疑。

　　11月16日与12月16日，时间商学院就本讲述闭联题目两次向文华财经发函咨询，但截至发稿，仍未收到对方复兴。

　　早正在2015年，文华财经就曾提交招股书拟上岸创业板。不外，2018年4月，证监会披露的消息显示，文华财经终止审查。虽然官方并未吐露终止IPO的实在来由，但当时有媒体猜度，IPO终止或与文华财经董事长尚守哲现实左右的公司中一期货有限公司（以下简称“中一期货”）相闭，该公司可以曾供给违规金融效劳。

　　原料显示，中一期货于2011年9月正在香港制造，持香港证监会(SFC)第2类期货合约往还执照，要紧从事期货经纪交易。

　　2017年12月，第一财经颁发考察报道《谁正在为文华财经外盘交易“接单”》指出，文华财经的主打产物赢顺云行情往还软件能够用来往还境外期货种类，外盘往还最终都必需正在中一期货结算。

　　彼时，除了“沪港通”“深港通”外，我邦尚未摊开局部直接投资境外证券期货，并且“沪港通”“深港通”的标的证券仅为A股与H股上市公司股票，并不蕴涵境外期货种类。

　　墟市人士以为，倘使中一期货向境内投资者供给海外期货投资渠道，则涉嫌违规筹办。

　　据第一财经报道，（文华财经的）局部投资者客户均利用公民币插手往还，这些资金大个人都没有进入境应酬易所，而是由一级代庖商轧差，抵消买单和卖单之后，以“内保外贷”的方法兑换成外币正在中一期货下单。这种以期货往还为宗旨的“内保外贷”涉嫌违规。

　　文华财经初次IPO被终止的来由是否与媒体报道的金融违规筹办相闭？闭联事项当前是否整改完毕？对此，文华财经正在招股书没有作出注脚。

　　别的，依据2017年4月的披露文献，证监会曾对文华财经申请上市质料下发反应定睹，哀求文华财经注脚与中一期货之间联系往还的的来由及合理性，声明是否存正在本钱用度分管或优点输送的景象。

　　目前，中一期货依旧与文华财经保留联系往还。招股书显示，2018-2020年，文华财经向中一期货供给软件效劳，划分赢得收入68万元、73万元、76万元。

　　文华财经的主业务务是研发及供给期货往还闭联软件。wh6是其出卖给期货公司的根基往还软件，2018—2021年上半年，wh6的软件交易带来的收入划分为7637万元、8457万元、8592万元、4233万元，占当期总收入的比例划分为60%、42%、47%、43%，是该公司的第一大交易。

　　依据文华财经验次版本招股书供给的数据，2012-2020年，wh6价钱均匀每年拉长13%。

　　能够看出，文华财经来自根基往还软件wh6的收入扩张要紧倚赖涨价，但近年其涨价幅度逐步省略，2020年该交易的收入增速已降至1.6%，并且近年该产物的出卖数目较2014年低落幅度较大。

　　值得一提的是，文华财经于2020岁首曾因涨价被众家期货公司说合抵制，随后该公司发文抱歉，应承“今后年度的价钱改动会参考物价秤谌和同行的价钱转移”。当年，该产物均匀价钱微降0.09%。

　　别的，文华财经的第二大交易是用于转移终端的随身行软件效劳，2020年该项交易带来的收入占业务总收入的29%。

　　或为扮靓功绩利市上市，自2018年10月起源，随身行软件效劳由免费改换为收费。

　　原料显示，2018年10月前，文华财经的随身行软件效劳实行免费方法。当年10月，文华财经起源对随身行个人功用收费，初始收费形式囊括流量卡和功夫卡两种，此中流量卡按现实往还手数扣费，价钱为0.2元/手，功夫卡每年售价为720元。

　　2018年10月起源收费后，当年随身行软件效劳达成业务收入1479万元。2019年该交易的业务收入为7872万元。不过，2020年该交易的收入并没有一连扩张，反而降至5307万元，降幅达32.58%。

　　2020岁首，因为文华财经被期货公司说合抵制，或为宽慰客户心思，文华财经将流量卡价钱由720元/年下调到30元每月（即360元/年）；同时，文华财经取缔了功夫卡。

　　2020年，该公司第一大交易根基往还软件的营收增速已低落至亏空2%，第二大随身行软件效劳的收入则低落逾3成。由此可睹，该公司功绩拉长或触及天花板，他日生长空间有限。

　　需留神的是，讲述期内，文华财经曾与众家期货公司产生摩擦，并且已有期货公司采用弃用文华财经的效劳。对文华财经而言，其主旨产物存被急速替换的危急。

　　2018年10月10日，文华财经布告安排向随身行用户收费。5天后，即10月15日，第一创业期货有限仔肩公司颁发通告，流露“为了维持空阔投资者优点，裁夺自11月1日起终止与文华财经的互助”，“推出博易行家、易盛手机及电脑往还软件免费供客户利用”。

　　同年10月27日，期货日报正在其大众号发文《文华财经收费起牵连，第一创业期货实名举报，终究谁动了谁的“奶酪”？》，流露其取得一份文献《闭于文华财经公司紧要伤害期货公司合法权柄的举报函》。

　　该文献显示，第一创业期货的客户正在上岸文华财经的期货往还软件时，收到文华财经的弹出窗口知照，教导客户至其他期货公司开户。所以，第一创业期货向中邦期货业协会和北京证监局实名举报，一是文华财经诈骗本领上风获取该公司客户消息，并向客户发送影响公司交易生长的负面消息；二是文华财经的动作仍然导致公司客户流失，其动作已紧要违反合同商定。

　　2020年1月11日，上海证券报发文《众家期货公司布告停用文华财经软件》报道，文华财经为满意穿透式囚禁哀求，须要升级软件，但哀求期货公司负责用度，激励众家期货筹办机构不满。永安期货、中信期货、邦泰君安期货、南华期货、海通期货等众家期货公司颁发通告称，自1月17昼夜盘起源，将封闭文华财经往还软件，届时，将无法利用此软件实行往还登入、盘查、往还等功用。

　　同月，证券日报正在《期货公司弃用文华财经解密》中援用众家期货公司首席危急官的话语流露，期货公司纷纷停用文华财经编制的要紧来由是文华财经不吻合穿透式囚禁哀求，其次是文华财经恶意收费，再者是众年来积怨已深。

　　目前，正在toC效劳个人，中信期货、广发期货、东方证券期货、银河期货、南华期货等众家大型期货公司均已推出自立研发的往还软件，以替换文华财经的产物。

　　招股书显示，截至2020年尾，合计150家机构进货文华财经的根基往还软件效劳，但到了2021年上半年底，订购客户数目省略到143家。

　　客户接踵分开，给文华财经的营收坚固性带来挑拨。2020年，固然当年期货往还量猛涨50%，不过文华财经依赖期货往还量收费的随身行软件效劳收入下滑鲜明，总业务收入则同比省略1846万元。

　　跟着文华财经与客户抵触加剧，该公司客户接踵流失，个人客户已推出自研产物或利用竞赛敌手的产物，该公司主旨产物被调换的危急正逐步加大。

　　招股书显示，2018-2021年上半年，该公司分红共2.4亿元，同期净利润合计2.36亿元。换言之，讲述期内，文华财经的净利润已一齐被瓜分得一干二净，假若告成上市，中小股东将涓滴享福不到讲述期内该公司的一分利润，可谓“吃相难看”。

　　2019年1月-2021年9月，文华财经的董事长尚守哲起码持有该公司63.45%的股份，最众持有该公司64.35%的股份。按起码的持股比例估计打算，尚守哲共将2.4亿元分红资金中的1.52亿元收入囊中。

　　关于累计现金分红2.4亿元，文华财经正在招股书中如斯声明分红合理性：“公司现金流优越，具备现金分红的根基”，“公司具备分红回报股东的才干”。

　　然而，招股书显示，2018—2020年各期末，文华财经的现金及现金等价物余额划分为535万元、788万元、822万元；同期，文华财经的分红金额划分为6000万元、4000万元、4000万元。换言之，2018-2020年，大额分红后，该公司的现金及现金等价物余额仅剩数百万元，导致公司运营资金受压。

　　风趣的是，正在本年6月3日再次突击分红1亿元后，该公司于9月30日向深交所递交招股书，其自称“公司融资才干较弱且融资渠道有限”，指望募资1.29亿元添补活动资金，从而“有用缓解公司资金需求，处分公司融资渠道受限题目”。

　　假若大股东正在讲述期内不把利润全当分红“掏光”资金的话，文华财经的资金压力昭着会大幅改观。巨额分红后再以缺钱为由添补活动资金，文华财经此次IPO是否为圈钱而来？

　　招股书显示，文华财经召募资金中的1.73亿元将被用于“新一代资管编制斥地项目”，该项目将为金融机构供给遮盖账户约束、危急监控、行情往还的归纳处分计划，公司从而向投资公司、各种资产约束机构等机构客户扩展，同时向证券、债券、基金、黄金等新的运用规模延长。

　　文华财经可以认识到本身营收源泉简单的部分性，指望通过此项目改观营收布局。

　　究竟上，邦内金融资管编制交易的筹办壁垒较深。2021年6月，邦联证券正在研报中曾流露，金融资管编制产物专业性较强，切换本钱极高，且差别模块之间有极强的联系性，客户往往从简单企业处采购，新进入者倘使念与老玩家竞赛，将面对极大清贫。

　　依据邦联证券的研报，本钱墟市IT行业原委20众年的生长，变成两强形式，2020年恒生电子和金证股份合计占比近90%，其他企业如极点软件、金仕达、赢时胜等只可耕种细分墟市。

　　文华财经举动资管IT编制规模的新进入者，其上风或者比极点软件等企业更少，尽管与极点软件等企业抢劫细分墟市，可以都面对较大清贫。

　　文华财经流露，该项目之因而可行，是由于“公司具有巨大的产物斥地才干”、“具有坚实的墟市根基”、“具有优质的效劳方法”。

　　其余，与恒生电子、金证股份这两家行业寡头比拟，文华财经正在研发加入方面的差异相等鲜明。2020年，文华财经研发用度为2077万元，而依据恒生电子、金证股份年报，这两家企业的研发用度划分是14.96亿元、5.98亿元，划分是文华财经的72倍、29倍。

　　就产物斥地才干而言，金证股份与恒生电子都正在踊跃践诺新本领。恒生电子仍然将AI、云估计打算、低码平台等新本领运用于资管交易中，且仍然起源扩展量化终端。而金证股份与京东数科互助，已搭修量化往还、做市、日内往还等编制。

　　文华财经正在招股书中闭于资管编制的本领效率积蓄并无过众的先容，尽管其念从通过新本领切入资管编制墟市，正在本领储蓄方面也处于落伍形式。

　　总结来说，文华财经固然正在期货往还编制细分规模有肯定的上风，但指望跨界进入的资管编制行业壁垒较高，文华财经与行业要紧企业比拟缺乏竞赛上风，且其研发用度远远少于竞赛敌手。文华财经的募投项目若如其招股书所说，是“为金融机构供给遮盖账户约束、危急监控、行情往还的归纳处分计划”，或者会与金证股份与恒生电子这两家行业寡头直接竞赛，或导致项目最终阴暗完结。

　　《恒生电子-行业龙头，短期回调不改历久价钱》.邦联证券，2021-06-21

　　《闭于免费手机软件下载及文华停用的通告》.第一创业，2018-10-15

　　《文华财经收费起牵连，第一创业期货实名举报，终究谁动了谁的“奶酪”？》，期货日报，2018-10-27

　　《期货公司弃用文华财经解密：业内专家称不吻合穿透式囚禁哀求是主因恶意收费只是次要来由》，证券日报，2020-01-13