正在北京功夫的22日晚，人称“股神”的沃伦·巴菲特正在其旗下公司——伯克希尔·哈撒韦公司（下称“伯克希尔”）的官网上，揭橥了每年一度的致股东公然信（下称“致股东信”）。正在这封2020年致股东的公然信中，巴菲特厉重接头了伯克希尔正在2019年的得失，也预测了公司的他日。年近90岁的巴菲特还是相持自身的投资理念，毫无保存地分享了他的投资、并购和购置股票的心得体验，自然也显示了股权投资的魅力。
我和巴菲特有一壁之缘。那是2015年5月2日，正在伯克希尔·哈撒韦召开50周年股东大会的期间，我正在内布拉斯加州奥马哈小镇参与大会，并有幸于大会之后正在209小集会室里对面细听了巴菲特先生的教化，与其调换和合影。
巴菲特致股东信每年一次，年年都有新思思、新讯息。那么，本年的巴菲特致股东信又有哪些新的主旨实质呢？
通读巴菲特致股东信后，我发掘，除了伯克希尔公司开展等实质外，咱们可能研习的主旨实质起码有3个方面：创富遗迹、选股绝招和长盛之道。
巴菲特正在致股东信中，披露了他创建遗迹的一个厉重奥妙，那即是保存盈余和复利伸长。他说：“不管投资者们变智慧的速率有何等迟笨，到这日，保存盈余用于再投资的数学公式都仍旧被公共充显明白了。也曾被凯恩斯评为‘新颖’的概念，关于现正在的高中生都仍旧是常识了——将积蓄和复利连结，就可能创建遗迹。”
1965-2019年，巴菲特不停听从这一原则，创建了令人称羡的遗迹，正在这54年里，伯克希尔的复合年伸长率为20.3%，显著地横跨了程序·普尔500指数的10.0%；假使再从全体的伸长率来看，1965-2019年伯克希尔的全体伸长率是2744062%，即27440众倍，而程序·普尔500指数的总体伸长率为19784%，即逼近200倍。
正在致股东信中，巴菲特援用约翰-梅纳德-凯恩斯的话来外明他的主张。凯恩斯说：“一般，照料精良的工业公司不会将其所有盈余分派给股东。正在好年景里，尽管不是通盘年景，他们也会保存一局部利润，从新加入到营业中去。因而，好的投资存正在一个有利的复利成分。颠末众年的功夫，除了付出给股东的股息外，一家保守的工业企业资产的实践代价会以复利式子不休伸长。”
2019财年，伯克希尔基于通用司帐法则(GAAP)的盈余为814亿美元。“正在伯克希尔，芒格和我长远往后不停静心于有用地应用留存收益。有时这项事务很容易，有时却很疾苦，分外是当咱们起源与数额庞大且不休伸长的资金打交道时。” 巴菲特说。
巴菲特还枚举了昔人和实际中的例证来评释他的主张：“早前像卡内基、洛克菲勒和福特如许的巨头积蓄了令人难以置信的家当，这仍旧不是什么奥妙了，他们都保存了巨额的贸易利润来声援伸长和创建更大的利润。同样，正在全豹美邦，长远往后，也有极少小资金家听从同样的举措致富。”
原本，巴菲特的创富遗迹即是如许得来的，即用公司保存的“巨额的贸易利润来声援伸长和创建更大的利润”，如许，“实践代价会以复利式子不休伸长。” 换句话说，即是长年累月的积蓄。
墟市上，合于巴菲特的书，可谓汗牛充栋。但巴菲特独一授权的自传体著作，取名为《滚雪球》，这个名称自身就外现了巴菲特的投资理念。央视、北京电视台和上海第一财经电视台等，特意播放过我对这本书的分享。正在这本书中，巴菲特有一句名言：“假使你不思为一只股票持守10年，你以至连10分钟都不要探讨持有它”。一言以蔽之，巴菲特的创富遗迹即是，用功夫换取复利。
截止2019年12月31日，伯克希尔·哈撒韦公司，持股功夫最长的15家公司，为其进献了总市值2480亿美元的家当。这局部公司横跨10%股份的公司有4家，持股比例最大的是美邦运通，比例18.7%；持股比例最小的是美邦维萨，仅0.6%。而这些企业（股票）的购入本钱为1103.4亿美元，账面盈余为1376.87亿美元。按代价依序为苹果、美邦银行、适口可乐、美邦运通、富邦银行、美邦合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空和纽约银行梅隆公司。巴菲特正在致股东信中说：正在投资时，“查理和我都没有把这些股票作为是用心汇集的潜力股。” 换句话实行解读，那即是这些公司当时看上去并不那么性感，其后，却由于通过长远持守所获取的复利而逾越了当时的预期。
巴菲特不只对其所投资的企业长远持守，相持“滚雪球”，他对伯克希尔也是相同。他正在致股东信中说：“再有极少分外实践的缘由促使查理和我思要确保伯克希尔正在咱们脱离后的日子里陆续繁荣富强：芒格家族持有的伯克希尔股票范围，远横跨该家族的其他投资；我高达99％的净身价靠的是伯克希尔股票。我素来没有卖过伯克希尔股票，此后也不贪图这么做。”
那么，普通股权投资需求持守众久呢？新加坡GIC以20年来估计其投资事迹；巴菲特所提及的持守10年，应当不是随口而出的。实在，程序·普尔500指数、MSCI环球指数等都显示，股权投资最安然的工夫确实是以10年为期，正在这个时期内，尽管际遇熊市等回击也不会失落本金。
何如选股、投资什么样的企业，不停是巴菲特的崇敬者所问到的题目。留神的读者会发掘，2020年致股东信给了一个明显而精确的谜底。
巴菲特正在致股东信中，提到了选股、投资以致并购的3个程序。他说：“咱们还正在连接寻求买进新的企业的机缘，只消后者可以适宜三个程序。开始，他们运营的净有形资金，务必可以创建得体的回报；其次，司理人务必是德才兼备，既有技能又老诚；结尾，买进代价务必合理。”
巴菲特是本杰明·格雷厄姆的代价投资的古道信徒。他也受到菲利浦·费雪和查理·芒格的影响很深。固然这三一面都是代价投资的相持者，但派头各异。格雷厄姆代价投资的主旨实质是“捡烟蒂”，即寻找代价高、代价低廉的股票实行投资，对这类股票发掘一个买一个，公司年报和财政报外即是根据；费雪的派头是，除了找到了这类股票除外，投资人还应当同被投资企业的司理人调换，现场参观企业；而芒格的投资派头则是，不再那么正在意“捡烟蒂”，而是以合理的代价购置到伟大的企业。巴菲特投资生计的前期厉重受到格雷厄姆和费雪的影响，然后期则厉重听取了芒格的偏睹。因此，他正在致股东信中提及的3个程序中，涉及代价时的用词是“买进代价务必合理”，不再是以前一而再再而三地重申“低廉”。
巴菲特正在致股东信中，解答了股东和社会长远往后不停眷注的接棒人题目，他的解答也无疑显示了伯克希尔长盛不衰、基业长青的秘籍。
鉴于巴菲特本年仍旧年近九旬，而查理·芒格更是96岁的高龄，巴菲特正在致股东信中借用一个故事无不诙谐地说：“查理和我很糟地就仍旧进入了形似‘加急’阶段。关于咱们来说，这明确不是什么喜报。然则，伯克希尔的股东们不必焦灼：你的公司仍旧为咱们的脱离做好了百分之百的盘算。” 那么，做了什么盘算呢？
巴菲特阐明说：“咱们之因此如斯乐观，厉重是基于五大缘由：第一，伯克希尔的资产安排正在各样各样的全资或局部具有的企业身上，这些企业的资金回报率很吸引人；第二，伯克希尔将旗下所驾御营业定位正在一个简单实体，这种近况给与了该公司极少厉重且悠久的经济上风；第三，伯克希尔将自始自终地以一种可让本公司抵御至极外部挫折的形式来照料财政事件；第四，咱们具有体会富厚且呕心沥血的顶尖司理人。关于他们来说，照料伯克希尔远远不止是一份高薪和/或有声望的事务；第五，伯克希尔的董事们——你们的监护人——不停静心于股东的福利，以及培植一种正在超大型企业中很罕睹的文明。（拉里-坎宁安和斯蒂芬妮-古巴正在合著的新书《信托的边际》中探究了这种文明的代价。正在咱们的年会上，可能看到这本书。）
除了喧赫司理人和专业董事会以及企业文明除外，巴菲特特地把资产安排和营业定位差别排正在第一和第二的职位，评释了这两条的厉重性，也是他所明白的企业长盛不衰、基业长青的厉重秘籍！“伯克希尔将旗下所驾御营业定位正在一个简单实体”的这种放置，给与了伯克希尔厉重且悠久的经济上风。从伯克希尔的“资产安排”来看，实践上是一种组合，是聚集危险的组合。伯克希尔的厉重和宏大资产漫衍正在保障、银行、消费、供职和媒体5个界限。依照致股东信领会，伯克希尔所持有的保障、银行股占其总资产的58.4%，消费占28%，航空（供职）占11%，其余2.6%则为媒体和其它供职。
正在另一个场所，巴菲特正在说及投资宗旨和投资组合以及保值商品时，他把股权投资排正在第一位，其次是房产，再次是黄金。
实情胜于雄辩。1965-2019年伯克希尔·哈撒韦全体伸长27440众倍的投资事迹，既外明了巴菲特理念的准确，也揭示了股权投资，特别是长远代价投资的无限魅力！
（作家为主题统战部党外学问分子修言献策专家组财金组秘书长、世界工商联邦际委员会委员、北京约瑟投资有限公司董事长）
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