2021年人民币外汇市场回顾与2022年展望

　　2021年人民币外汇市场回顾与2022年展望2021年，环球疫情改观无间主导外汇墟市走势，海外疫情屡屡令根基面临黎民币汇率的支持效率取得延续，黎民币即期汇率振动性有所低落，相较美元及紧要非美钱银延续强势出现。预计2022年，中邦经济的比拟上风料将有所收窄，我邦根蒂邦际出入顺差范畴希望慢慢回落。正在外汇墟市供求更趋平衡的境况下，黎民币汇率预期将更为分歧，汇率波转动性希望回升。

　　正在始末了2020年邦际金融墟市的大幅振动后，2021年黎民币汇率振动性有所消重，黎民币相较美元及紧要非美钱银延续强势出现。终年来看，黎民币对美元即期汇率根基盘绕6.35～6.58区间双向振动，正在上半年扈从美元指数先贬后升，下半年则紧要出现横盘惊动走势。终年走势可方便划分为三个阶段：

　　第一阶段为1至3月，美指延续上年底跌势摸索89职位，且客盘结汇接续开释，发动黎民币汇率正在开年的前两个买卖日敏捷补涨，从6.54秤谌最飞腾至6.43相近。从此汇率位于6.43～6.49区间双向振动。2月中旬后，邦际墟市聚焦“再通胀”要旨，10年期美邦邦债收益率大幅上行发动美指止跌反弹，黎民币汇率扈从美指走弱至6.58一线。

　　第二阶段为4至5月，美联储加息预期平静，“再通胀”买卖降温，10年期美债收益率回落发动美元指数从年内高点回调，买卖商看众黎民币感情再度升温，发动黎民币汇率连气儿升破6.50及6.40大合，最高触及6.36秤谌。

　　第三阶段为6月中旬至年尾，美邦经济苏醒加快，通胀危险大幅上行，美联储正在6月议息集会上开释信号，美元指数不才半年重拾升势。而海外疫情屡屡令根基面要素对黎民币汇率的支持效率依然较强，黎民币对美元汇率不才半年惊动走升，根基盘绕6.35～6.5区间交投。黎民币对一篮子钱银汇率仍旧强势，CFETS黎民币汇率指数升破100大合，创2016年以还新高。截至12月24日，黎民币对美元汇率收于6.3700，较2020年尾的6.5398上涨1698个基点，对应黎民币升值幅度为2.67%。CFETS黎民币汇率指数收于102.43，较2020年尾的94.84上涨8.01%。同期，美元指数上涨约6.76%。

　　新冠疫情的抨击对环球外贸供求格式形成的影响仍正在接续。海外疫情屡屡，东南亚邦度经济苏醒受阻，令中邦正在环球资产链提供端的领先上风取得延续。2021年中海外贸出口无间出现强势，商品出口墟市份额较上年进一步擢升。受疫情影响，观光和留学付出依然较低，令供职营业逆差低位运转。遵照外汇局发外数据，2021年前三季度，我邦常常项目顺差2028亿美元，同比拉长35%，占同期GDP的比例为1.6%。此中，货品营业顺差3796亿美元，同比拉长16%；供职营业逆差821亿美元，同比消重30%。常常项目顺差范畴固然较2020年下半年有所回落，但仍处于史乘较高秤谌。

　　从银行结售汇及代客涉外收付数据看，2021年前三季度，银行结售汇顺差1800亿美元，较上年同期顺差范畴扩展近一倍。银行代客涉外收付款顺差2348亿美元，改观趋向与银行结售汇数据根基仍旧类似。2021年以还，正在岸墟市结售汇供求改观与黎民币汇率走势仍旧了较高合系性。3-4月银行结售汇供求相对平衡，黎民币汇率扈从美指映现小幅贬值。5月份后，结售汇顺差范畴增加，黎民币连气儿两个月录得升值行情。7-8月因境内企业分红购汇需求扩展，正在岸外汇墟市供大于求形势有所缓解，此中8月外汇墟市供求转为小幅逆差。进入9月份后结售汇顺差范畴则再度增加，黎民币汇率正在此阶段延续强势出现，并于10月下旬冲破6.40合口。由此可睹，正在常常项目及直接投资等根蒂性邦际出入顺差延续较高范畴配景下，中邦经济根基面临黎民币汇率的支持效率接续展现。

　　2021年以还，奉陪美邦经济及通胀苏醒势头加快，美联储钱银策略转向预期令美债收益率惊动走升，同期中邦经济下行压力拉长，中邦邦债收益率自年头高点惊动下行。中、美十年期邦债收益率利差由2020年下半年高点250bp秤谌大幅收窄至140bp安排。

　　跟着我邦金融墟市双向绽放步骤加疾，中邦经济金融编制集体出现稳重，内生韧性强劲，相较旺盛邦度较高的收益率秤谌使得黎民币资产成为环球投资者散漫投资危险的主要选项。2021年，固然中美利差有所收窄，境外投资者投资邦内金融墟市热诚不减。从金融墟市“互联互通”项下跨境资金滚动与黎民币汇率更正相合看，除年头股票通项下资金净流出较众外，其他月份股票及债券墟市集体均出现安闲净流入态势，这亦对黎民币汇率正在年内仍旧强势供给主要支持。

　　正在后疫情时间的宽松金融境况下，环球金融墟市危险感情众数改正，外汇墟市振动率回归低位，美元指数终年紧要振动区间位于89.5-97，较2020年振动幅度有所收窄。2021年黎民币汇率振动性亦有所低落，终年紧要振动区间位于6.35-6.58。下半年美元指数强势反弹之际，黎民币汇率与美元指数合系性较往年消重，这解释跟着黎民币汇率墟市化水准降低，中邦经济根基面等内生要素对汇率走势的影响正正在降低，外部美元境况对黎民币汇率走势的影响有所低落。黎民币汇率不再方便扈从美元指数被动涨跌，汇率订价“自立性”明显巩固。

　　因为黎民币对美元汇率正在美元指数上涨境况下逆势走升，CFETS黎民币汇率指数年内出现惊动上涨态势，外示出黎民币对一篮子钱银的接续强势出现。

　　终年黎民币汇率振动较为安定，下半年众半年光出现区间振动走势。这使得2021年黎民币对美元汇率的日均波幅及特别波幅映现次数均较上年彰着低落，USDCNY正在78%的买卖年光中日内最大波幅不敷200pips。除年头汇率冲破6.50，单日振动横跨600pips外，年内其他买卖日黎民币最大波幅均未横跨500pips。

　　2020年三季度后，正在诸众根基面利好要素支持下，黎民币对美元及一篮子钱银转入升值行情。2021年5月底，黎民币对美元加快升值冲破6.40合口，创2018年5月来新高。为增强金融机构外汇滚动性处置，黎民银行判袂于5月31日及12月8日两度宣告上调金融机构外汇存款计划金率至9%，外汇局于6月1日发放QDII额度103亿美元，为单月同意QDII额度最高，年内累计新增QDII额度408.2亿美元。

　　其余，正在黎民币汇率升值速率较疾时，囚系机构及外汇墟市自律机制众次发声，夸大汇率双向振动前景，宣导“危险中性”理念，教导墟市预期。这些措施正在肯定水准上阻止了外汇墟市顺周期的“羊群效应”。6-12月，黎民币对美元汇率集体出现区间振动走势，墟市对黎民币的单边升值预期彰着平静。

　　正在黎民银行退出对外汇墟市的常态化干扰配景下，我海外汇储藏范畴仍旧根基安闲。汇率折算及外汇资产价值更正等估值要素成为影响我海外汇储藏范畴改观的紧要来源。截至2021年11月末我海外汇储藏余额为3.22万亿美元，与上年尾根基持平。

　　2021年以还，离岸黎民币汇率根基同正在岸汇率仍旧同步振动，价值进一步趋于联合。遵照统计，离岸-正在岸即期价差正在年内约80%的买卖年光中仍旧正在50点以内，正在93%的买卖年光中仍旧正在100点以内。终年，离岸汇率高于正在岸的峰值为+150点，低点则为-230点，均映现正在一季度。正在始末放诞流动的2020年后，CNH与CNY价值趋同成为2021年离岸墟市的一项紧要特质。

　　离岸-正在岸价值趋同地步是终年外汇墟市集体低振动和区间惊动境况的一个肯定结果。当墟市陷入低振动行情时，盲宗旨趋向追赶战术正在离岸墟市并不告成，正在岸墟市“价值安闲器”彰着强于离岸墟市“价值引颈者”的效率。

　　咱们能够用“美元坚挺，黎民币更强”来总结2021年外汇墟市走势。2022年，支持黎民币升值与贬值要素间的角力将更为激烈，汇率走势不确定性也将进一步增大，估计黎民币汇率希望从此前的升值行情从新回归双向振动走势。

　　2020年下半年以还，黎民币接续升值紧要受到疫情后中邦经济根基面等内正在要素提振，较高范畴的根蒂邦际出入顺差支持黎民币正在环球钱银中出现亮眼。以是，研判异日黎民币汇率走势，仍需聚焦于中海外贸进出口的改观趋向。2021年下半年以还，跟着海外疫情平静，各邦复工复产历程加疾，我邦常常项目顺差范畴已出现出边际收窄迹象，中邦商品出口份额的史乘峰值大约率已正在2021年渡过。估计2022年我邦常常项目顺差范畴将无间出现前高后低、慢慢回落的态势，终年顺差范畴将能够收窄至1500～2000亿美元安排。

　　血本与金融项目下，固然中美利差已较前期高位明显收窄，但中邦正在环球股票和债券指数中的权重仍正在无间擢升，中邦较高的经济增速以及安闲的黎民币币值，还是对邦际投资者具有接续吸引力。其余，正在环球去美元化历程中，黎民币动作受益者，其正在邦际储藏钱银资产中的份额希望无间擢升。估计证券投资项下将仍旧500亿美元安排顺差范畴，直接投资项下永久资金净流入范畴亦将安闲正在500亿美元安排。

　　正在外资增持黎民币资产的同时，境内金融机构、企业及个体也将无间运用外汇剩余，扩展海外资产摆设。这将反应正在证券投资和其他投资项下资产的扩展以及净差错与脱漏项下，估计终年其他投资叠加净差错与脱漏项下逆差范畴将正在2500～3000亿美元安排，与前述根蒂邦际出入（常常账户加直接投资）及跨境证券投资顺差相抵消后，外汇储藏范畴将无间仍旧根基安闲。

　　正在通胀压力大幅走升之际，美联储钱银策略寻常化之途曾经开启。而今墟市已根基消化美联储缩减购债对外汇墟市的影响，对之后两年加息预期的改观成为订价美元走势的环节要素。

　　正在环球宽松金融境况下，疫情导致的实体经济供求冲突愈加越过，短期内难以取得有用处理。美联储放弃“且则性通胀”外述，通胀压力成为局部美联储宽松策略的最主要来源。而今环球疫情仍未取得有用局限，若病毒变种冲破现有疫苗偏护，将对2022年环球经济苏醒埋上一层暗影。美元动作避险钱银，仍能够因环球经济前景的恶化而受到短期提振。

　　另一方面，2022年中期推选令美邦政事前景的不确定性升温。一朝失落对参议院的局限，拜登政府刺激策略落地能够性将大大低落。改过冠疫情暴发以还，美邦政府财务境况快速恶化。正在2020年创下3.13万亿美元的预算赤字记录后，2021年美邦预算赤字范畴还是高达2.77万亿美元。美邦债务上限邻近，一向增加的政府赤字融资将面对更大穷困。上述构造性压力以及政事前景的不确定性亦将对美元走强组成桎梏。

　　对付黎民币汇率而言，2021年下半年黎民币汇率离开美指，走出独立行情。正在根蒂邦际出入顺差范畴趋于收敛、内正在供求力气对墟市的影响更为平衡的境况下，黎民币对美元汇率与美元指数走势合系性希望回归较高秤谌。

　　跟着黎民币汇率墟市化水准降低，墟市供求要素正在汇率确定流程中将外现更为主要的效率。我邦金融墟市双向绽放历程加疾，证券投资项下境外投资者存量买卖范畴扩展，使得短期跨境血本滚动或将更为屡次，环球金融墟市危险感情对黎民币汇率的影响将进一步巩固。

　　2022年，正在外汇墟市供求更趋平衡的境况下，黎民币汇率预期将更为分歧，汇率波转动性希望映现肯定回升。跟着黎民币双向振动趋向巩固，而今黎民币对一篮子钱银的强势出现或难以接续，CFETS黎民币汇率指数希望出现宽区间惊动，振动中枢较2021年或将有所下移。